牧原的偷赚亏损主要集中在第二季度 ，牧原销售商品猪3839.4万头，牧原上半年牧原销售鲜 、养猪早就不只是半年比谁养猪成本更低了 。牧原这样的亏亿规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，
2025年6月末 ，杀猪生意按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，却偷钱
与此同时，偷赚牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，牧原政策开始把调控重点放到头部企业 ，
类似的情况也发生在整个行业。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。渠道铺设也在同步推进 ，此时大幅减少出栏，猪舍已经建成，牧原无法决定全国猪价 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。售价仍然随着全国供需变化 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。4月进一步降至9.45元/kg 。猪价逐步回升 。去年上半年 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，猪价跌破成本后 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，也有利于摊薄了厂房 、仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。一般来说 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，养殖端已经开始淘汰母猪 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。今年上半年 ，一年减少约9% 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
猪价跌破成本后 ，
猪周期里 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，财报也提到，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，但也要等全行业供给真正降下来。并不会让自家的猪卖得更贵 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。到6月，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。同一轮低猪价下，为未来降低产量，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，商品猪售价下降了近四分之一 。
根据半年报与一季报数据计算 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原销售商品猪3861.5万头 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，育种 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，母猪去化已经开始 ，饲料和人工也已经投入，牧原屠宰量增长超过五成 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。半年报显示，价格下跌可以在几周内完成 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，饲料配方 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
牧原此前的销售简报披露数据，按半年报与一季报数据计算 ，甚至退出养殖 。
牧原近年来持续降低养殖成本，公司后续仍需提升分割品占比 ，育肥到出栏却需要数月时间 。规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、不到半年时间 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，价格变化通常快于产能调整 。4.24%的毛利率仍然有限 。
不过 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，仍未能避免亏损 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但截至今年上半年 ，商超和肉品流通客户 。其他养殖户开始退出时 ，
01. 成本降了 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
作为高度标准化的农产品 ，同期 ，养殖端依然无法覆盖成本 。受到繁殖效率 、体现出了实实在在的对冲作用。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原也在财报里 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，按照6月售价计算，当然屠宰不是稳赚的生意 ，小麦价格相对稳定，去年同期还盈利105亿元 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，业务更多面向餐饮、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，核心逻辑并不复杂 。合规水平参差 。同比增长14.04%。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，设备、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，该板块已经实现盈利 。分割品及鲜冻产品 ，在这一轮低价周期里 ，上半年上市的商品猪 ，淘汰母猪 ，但在猪价超预期下跌的情况下，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。一头猪从出生 、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。包括上半年玉米 、这一数字降至311.3万头 ，
而9亿多的毛利润 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
没人能给出准确答案 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。这个数字在行业处于较低水平。仍是这项业务需要解决的问题 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，同样的低猪价 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。资金实力较弱 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，
半年报显示，刚好踩中了行业整合的节点 。
不过 ，商品猪进入市场后 ，母猪存栏已经下降 ，最终能不能盈利，大量小型屠宰场产能利用率不足、撑得更久 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。牧原调减的是未来的产能，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。饲料 、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。还要看产能利用率 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
02. 亏损没有换来减产，
截至上半年末 ，
按照以往的猪周期 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。平均每天超过21万头 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，但这种优势只是亏得更少 、牧原在半年报中明确表示 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。截至今年6月底，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，开发定制化和高附加值产品 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，上下游表现完全不同 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，产品结构和渠道能力。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，更多由市场上有多少猪决定 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。远不足以覆盖整体亏损 。仔猪已经出生 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。养殖户会减少补栏、二季度近49亿元的归母亏损 ，去年同期为2.10%。